Trinta anos de pesquisa em Remuneração Executiva e Retorno para o Acionista

  • Juliano Augusto Orsi Araujo Universidade de São Paulo - Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade de Ribeirão Preto.
  • Maisa Souza Ribeiro Universidade de São Paulo - Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade de Ribeirão Preto.

Resumo

Objetivo: Investigamos a produção bibliográfica sobre remuneração de executivos nos cenários brasileiro e internacional, a fim de formar uma base teórica para o desenvolvimento de pesquisas empíricas que envolvam o tema. Elegemos a pesquisa de Jensen e Murphy (1990) como marco inicial das discussões sobre a temática.

Método: Trata-se de uma revisão de literatura. A pesquisa foi elaborada com buscas de palavras chave, através da ferramenta EndNote™ e o SPELL – Scientific Periodicals Electronic Library, mantido no Brasil pela ANPAD (Associação Nacional de Pós Graduação e Pesquisa em Administração) sendo: i) Executive Compensation; ii) CEO Compensation; iii) Company performance combinada com a palavra Compensation e os termos correspondentes em português na base brasileira.

Resultados: Os principais estudos publicados concentram-se nos cenários norte americano e britânico, com destaque para os professores Michael C. Jensen (Harvard University), Kevin M. Murphy (University of Southern California) e Martin J. Conyon (University of Pennsylvania). Jensen participou do estudo que marcou a discussão do problema de agência (Jensen & Meckling, 1976). Murphy desenvolve pesquisas sobre a temática a partir dos anos 1980, no cenário norte americano, período que também marca o início dos estudos de Conyon, porém, no cenário britânico. Os três autores são referência no tema e desenvolvem estudos em outros cenários econômicos, tais como Canadá, Alemanha e mais recentemente China.

Contribuições: Os achados aqui trazidos contribuem para o desenvolvimento de novas pesquisas, de caráter empírico, principalmente em países em que a temática se encontra em desenvolvimento ou em regiões em que surja o interesse pelo assunto, com o incremento destas variáveis para contribuir com o entendimento do problema de agência.

Biografia do Autor

##submission.authorWithAffiliation##
Aluno do Programa de Doutorado em Ciências Contábeis da Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade de Ribeirão Preto (FEA-RP) da Universidade de São Paulo (USP). Vencedor do Prêmio Olivio Koliver - Melhor artigo publicado na Revista Brasileira de Contabilidade (2014). Mestre em Ciências Contábeis pelo Centro Universitário Alvares Penteado - FECAP (2012). Especialista em Controladoria Estratégica pela Universidade São Judas Tadeu (2004). Possui graduação em Ciências Contábeis pela Universidade São Francisco (2002). Atualmente é professor Mestre - FAAT Faculdades Atibaia, Fundação Escola de Comércio Álvares Penteado - FECAP e sócio - Express Contábil S/S Ltda.
##submission.authorWithAffiliation##
Possui graduação em Ciências Contábeis pela Pontifícia Universidade Católica de São Paulo (1986), mestrado em Controladoria e Contabilidade pela Universidade de São Paulo (1992) e doutorado em Controladoria e Contabilidade pela Universidade de São Paulo (1998). É professora titular do Departamento de Contabilidade da FEA-RP/USP, tendo abordado na sua tese de livre docência o tratamento contábil aos créditos de carbono. Atualmente é RDIDP da Universidade de São Paulo.

Referências

Abowd, J. M.; Kaplan, D. S. (1999). Executive compensation: six questions that need. DOI: http://dx.doi.org/10.3386/w7124

Alcouffe, A.; Alcouffe, C. (2000). Executive compensation: setting practices in France. Long Range Planning 33, pp. 527-543. DOI: http://dx.doi.org/10.1016/S0024-6301(00)00053-4

Araújo, C. A. (2006). Bibliometria: evolução histórica e questões atuais. Em Questão 12(1); pp. 11-32.

Araujo, J. A. O.; Parisi, C.; Silva, A. F.; Nakamura, W. T. (2014). Remuneração de executivos e desempenho das companhias abertas brasileiras: uma visão empírica após a publicação da Instrução Normativa CVM 480. Revista Brasileira de Contabilidade 209; pp. 69-83.

Baker, G. P.; Jensen, M. C.; Murphy, K. J. (1988). Compensation and incentives: practive vs theory. The Journal of Finance 42(3); pp. 88-102. DOI: http://dx.doi.org/10.1111/j.1540-6261.1988.tb04593.x

Barkema, H. G.; Gomez-Mejia, L. R. (1998). Managerial compensation and firm performance: A general research framework. Academy of Management Journal, Briarcliff Manor, 41(2), pp. 135-146. DOI: http://dx.doi.org/10.2307/257098

Beuren, I. M.; Silva, J. O. (2015). Evidenciação da remuneração variável dos executivos nas maiores empresas brasileiras listadas na BM&F Bovespa. Enfoque Reflexão Contábil 34(3), pp. 95-124. DOI: http://dx.doi.org/10.4025/enfoque.v34i3.26154

Beuren, I. M.; Silva, M. Z.; Mazzioni, S. (2014). Remuneração dos executivos versus desempenho das empresas. Revista de Administração FACES Journal 13(2), pp. 8-25. DOI: http://sci-hub.cc/10.21714/1984-6975FACES2014V13N2ART1556

Brunello, G.; Graziami, C.; Parigi, B.M. (2001). Executive compensation and firm performance in Italy. International Journal of Industrial Organization 1(1), pp. 133-161. DOI: http://dx.doi.org/10.1016/S0167-7187(99)00026-0

Camargos, M. A.; Helal, D. H.; Boas, A. P. (2007). Análise empírica da relação entre a remuneração de executivos e o desempenho financeiro de empresas brasileiras. Encontro Nacional De Engenharia De Produção, Rio de Janeiro, RJ, Brasil, 28.

Clarke, R. N.; Conyon, M. J.; Peck, S. I. (1998). Corporate governance and directors´ remuneration: views from the top. Business Strategy Review 9(4), pp. 21-30. DOI: http://dx.doi.org/10.1111/1467-8616.00079

Conyon, M. J. (1994). Corporate governance changes in UK companies between 1988 and 1993. Corporate Governance: An International Review 2(2), pp. 87-99. DOI: 10.1111/j.1467-8683.1994.tb00060.x

Conyon, M. J. (1997). Corporate governance and executive compensation. International Journal of Industrial Organization 15(4), pp. 493-509. DOI: https://doi.org/10.1016/S0167-7187(96)01032-6

Conyon, M. J. (2011). Executive compensation consultants and CEO pay. Vanderbit Law Review, 64(2), pp. 399-428.

Conyon, M. J.; Core, J. E.; Guay, W. R. (2009). Are U.S. CEOs paid more than U.K. CEOs? Inferences from risk-adjusted pay. Review of Financial Studies 24, pp. 402-438. DOI: http://dx.doi.org/10.1093/rfs/hhq112

Conyon, M. J.; Gregg, P. (1994). Pay at the top: a study of the sensitivity of top director remuneration to company specific shocks. National Institute Economic Review 149, pp. 83-92. DOI: https://doi.org/10.1177/002795019414900107

Conyon, M. J.; Gregg, P.; Machin, S. (1995). Taking care of business: executive compensation in the United Kingdon. The Economic Journal 105(430), pp. 704-714. DOI: http://dx.doi.org/10.1080/13619469708581456

Conyon, M. J.; He, L. (2004). Compensation committees and CEO compensation incentives in US entrepreneurial firms. Journal of Management Accounting Research 16(1), pp. 35-56. DOI: http://dx.doi.org/10.2308/jmar.2004.16.1.35

Conyon, M. J.; He, L. (2012a.) Executive compensation and corporate finance in China. Journal of Corporate Finance 18 (2), pp. 1-51. DOI: http://dx.doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2011.04.006

Conyon, M. J.; He, L. (2012b). CEO turnover in China: The role of market-based and accounting performance measures. European Journal of Finance 18(7), pp. 657-680. DOI: http://dx.doi.org/10.1080/1351847X.2012.676559

Conyon, M. J.; He, L. (2012c). CEO compensation and corporate governance in China. Corporate Governance an International Review 20(6), pp. 575-592. DOI: http://dx.doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2011.04.006

Conyon, M. J.; He, L. (2013). Executive compensation and corporate fraud in China. Journal of Business Ethics 112(2), pp. 187-201. DOI: http://dx.doi.org/10.1007/s10551-014-2390-6

Conyon, M. J.; (2014). Executive compensation and board governance in US firms. The Economic Journal 124(574), pp. 60-89. doi: 10.1111/ecoj.12120

Conyon, M. J.; Leech, D. (1994). Top pay, company performance and corporate governance. Oxford Bulletin of Economics and Statistics 56(3), pp. 229-247. DOI: http://dx.doi.org/10.1111/j.1468-0084.1994.mp56003001.x

Conyon, M. J.; Murphy, K. J. (2000). The prince and the pauper? CEO pay in the United States and United Kingdom. The Economic Journal 110(467), pp. 640-671. DOI: http://dx.doi.org/10.1111/1468-0297.00577

Conyon, M. J.; Peck, S. I. (1998). Board control, remuneration committees and top management compensation. The Academy of Management Journal 41(2), pp. 146-157. DOI: http://dx.doi.org/10.2307/257099

Conyon, M. J.; Peck, S. I.; Sadler, G. V. (2009). Compensation consultants and executive pay: Evidence from the United States and the United Kingdom. Academy Management Perspectives 23(1), pp 43-55. DOI: http://dx.doi.org/10.5465/AMP.2009.37008002

Conyon, M. J.; Sadler, G. (2001). Executive pay, tournaments and corporate performance in UK firms. International Journal of Management Reviews 3(2); pp. 141-168. doi: 10.1111/1468-2370.00060

Conyon, M. J.; Sadler, G. (2010). Shareholder voting and directors’ remuneration report legislation: say on pay in the UK. Corporate Governance an Internacional Review 18(4), pp. 296-312. DOI: http://dx.doi.org/10.1111/j.1467-8683.2010.00802.x

Conyon, M. J.; Schwalbach, J. (2000). European differences in executive pay and corporate governance. In Gabler Verlag, Wiesbaden. Horst Albach (Ed.). Corporate Governance: ZfB-Ergänzungshefte (Vol. 1, pp. 97-114). Wiesbaden: ZfB-Ergänzungshefte

Copeland, T. E.; Weston, J.F.; Shastri, K. (2007). Financial theory and corporate policy. 4th ed. London: Pearson.

Cordeiro, J.; He, L.; Conyon, M. J.; Shaw, T. (2013a). Chinese executive compensation: the role of asymmetric performance benchmarks. The European Journal of Finance 19(6); pp. 484-505. DOI: http://dx.doi.org/10.1080/1351847X.2013.769892

Cordeiro, J.; He, L.; Conyon, M. J.; Shaw, T. (2013b). Informativeness of performance measures and Chinese executive compensation. Asia Pacific Journal of Management 30 (4), pp. 1031-1058. DOI: http://dx.doi.org/10.1007/s10490-013-9353-9

Dial, J.; Murphy, K. J. (1995). Incentives, downsizing and value creation at general dynamics. Journal of Financial Economics 37(3), pp. 261-314. DOI: http://dx.doi.org/10.1016/0304-405X(94)00803-9

El Akremi, A.; Roussel, P.; Trepo, G. (2001). CEO compensation strategies: consequences on the structure and management of executive pay. Working paper, HEC Paris, nº. 741.

Elston, J. A.; Goldberg, L. G. (2003). Executive compensation and agency cost in Germany. Journal of Banking & Finance 27, pp. 1391-1410. DOI: http://dx.doi.org/10.1016/S0378-4266(02)00274-1

Fama, E. F. (1980). Agency problems and the theory of the firm. Journal of Political Economy 88(2), pp. 288-307. DOI: https://doi.org/10.1086/260866

Fernandes, F. C.; Mazzioni, S. (2015). A Correlação entre a Remuneração dos Executivos e o Desempenho de Empresas Brasileiras do Setor Financeiro. Contabilidade Vista & Revista 26(2), pp. 41-64.

Firth M., Tam M., Tang, M (1999). The determinants of top management pay. The International Journal of Management Science 3(2), pp. 617-635. DOI: http://dx.doi.org/10.1016/S0305-0483(99)00021-3

Funchal, J. A.; Terra, P. R. S. (2006). Remuneração de executivos, desempenho econômico e governança corporativa: um estudo empírico em empresas latino-americanas. Encontro Nacional de Pesquisas em Administração. Salvador, BA, Brasil, 30.

Garen, J. E. (1994). Executive compensation and principal-agent theory. Journal of Political Economy 10 (6), pp. 522-541. DOI: http://dx.doi.org/10.1086/261967

Gibbons, R.; Murphy, K. J. (1992). Optimal incentive contracts in the presence of career concerns: theory and evidence. Journal of Political Economy 100(3); pp. 468-505. DOI: http://dx.doi.org/10.3386/w3792

Gregg, P.; Machin, S.; Szymanski, S. (1993). The disappearing relationship between directors´pay and corporate performance. British Journal of Industrial Relation 31(1). Pp. 1-9. DOI: 10.1111/j.1467-8543.1993.tb00377.x

Hall, B. J.; Murphy, K. J. (2003). The trouble with stock options. Journal of Economic Perspectives 17 (3), pp. 49-70. DOI: http://dx.doi.org/10.3386/w9784

Holmstrom, B. (1982). Moral hazard in teams. The Bell Journal of Economics 13(2), pp. 324-340. DOI: 10.2307/3003457

Jensen, M.; Meckling, W. (1976). Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, New York 3(4), pp. 305-360. DOI: http://dx.doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X

Jensen, M.; Murphy, K. J. (1990). Performance pay and top-management incentives. Journal of Political Economy, Chicago 98(2), pp. 225-264. DOI: http://dx.doi.org/10.1086/261677

Jensen, M.; Murphy, K. J. (2010). CEO incentives: it´s not how much you pay, but how. Journal of Applied Corporate Finance 22(1), pp. 64-76. DOI: http://dx.doi.org/10.1111/j.1745-6622.2010.00262.x

Jensen, M.; Murphy, K. J. (2012). The earnings management game: it´s time to stop it [Working Paper n. 12-004]. Harvard Business School NOM Unit, Boston, United States of America. DOI: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1894304

Jensen, M.; Murphy, K. J.; Wruck, E. G. (2004). Where we´ve been, how we got to here, what are the problems, and how to fix them [Working Paper n. 44 / WEP. 2-117]. European Corporate Governance Institute, Bruxelas, Belgium.

Kato, T.; Kim, W.; Lee, J. H. (2005). Executive compensation, firm performance, and chaebols in Korea: evidence from new panel data. Discussion Paper Series. Bonn, IZA DP, n. 1783. DOI: http://dx.doi.org/10.1016/j.pacfin.2006.03.004

Kaveski, I. D. S. S.; Vogt, M.; Degenhart, L.; Hein, N.; Scarpin, J. E. (2015). Fatores determinantes da remuneração baseada em ações de empresas brasileiras. Revista de Administração da Unimep 13(2), pp. 100-116. DOI: http://dx.doi.org/10.15600/1679-5350/rau.v13n2p100-116

Krauter, E; Sousa, A. F. (2013). A Relação entre a Remuneração de Executivos e o Desempenho Financeiro das Empresas. Revista de Educação e Pesquisa em Contabilidade 7(3), pp. 259-273. DOI: http://dx.doi.org/10.17524/repec.v7i3.988

Leonard, J. S. (1990). Executive pay and firm performance. Industrial & Labor Relations Review, Cornell, 43 (3), pp. 13-S-29-S. DOI: http://dx.doi.org/10.2307/2523569

Machado, D. G.; Beuren, I. M. (2015). Política de Remuneração de Executivos: um Estudo em Empresas Industriais Brasileiras, Estadunidenses e Inglesas. Gestão & Regionalidade 31(92), pp. 4-24. DOI: http://dx.doi.org/10.13037/gr.vol31n92.2088

Main, B. (1992). Top executive pay and company performance. Edinburgh, University of Edinburgh.

Main, B.; Johnston, J. (I993). Remuneration committees and corporate governance. Accounting and Business Research 23(1), pp. 35-62. DOI: http://sci-hub.cc/10.1080/00014788.1993.9729903

McKnight, P. (1996). An explanation of top executive pay: a UK study. British Journal of Industrial Relations 3(1), pp. 557-566. DOI: http://dx.doi.org/10.1111/j.1467-8543.1996.tb00490.x

Miller, D. J. (1995). CEO salary increases may be rational after all: referents and contracts in CEO pay. Academy of Management Journal 38(5), pp. 1361-1385. DOI: http://dx.doi.org/10.2307/256861

Murphy, K. J. (1985). Corporate performance and managerial remuneration: an empirical analysis. Journal of Accounting and Economics 7(1), pp. 11-42. DOI: http://dx.doi.org/10.1016/0165-4101(85)90026-6

Murphy, K. J. (1998). Executive compensation. SSRN Electronic Journal, v. 3b.

Murphy, K. J. (2011). The politics of pay: a legislative history of executive compensation [Working Paper n. FBE 01.11]. SSRN Electronic Journal, South Los Angeles, United States of America. DOI: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn

Murphy, K. J. (2012a). Pay, politics and the financial crisis. In: Blinder, A.; Lo, A.; Solow, R. Rethinking the Financial Crisis, New York: Russell Sage Foundation.

Murphy, K. J. (2012b). Executive compensation: where we are, and how we got there. In: Constantinides, G.; Harris, M.; Stulz, R. Handbook of the Economics of Finance, North Holland: Elsevier Science. doi: 10.2139/ssrn.2041679

Murphy, K. J. (2013). Regulating banking bonuses in the European Union: a case study in unintended consequences. European Financial Management 19(4), pp. 631-657. DOI: http://dx.doi.org/10.1111/j.1468-036X.2013.12024.x

Murphy, K. J.; Jensen, M. C. (2011). CEO bônus plan: and how to fix them [Working Paper n. 12-022 / FBE 02-11]. SSRN Electronic Journal, South Los Angeles, United States of America. DOI: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn

Murphy, K. J.; Sandino, T. (2009). Executive pay and “independet” compensation consultants. Journal of Accounting and Economics 49(3), pp. 247-262. DOI: http://dx.doi.org/10.1.1.318.1670

Murphy, K. J.; Sandino, T. (2012). Are consultants to blame for high executive pay? SSRN Electronic Journal. DOI: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2133059

Pukthuanthong, K.; Talmor, E.; Wallace, J. S. (2004). Corporate governance and theories of executive pay. Corporate Ownership & Control 1(2), pp. 41-62. DOI: http://dx.doi.org/10.1007/s10551-015-2962-0

Quevedo-Silva, F.; Santos, E. B. A.; Brandão, M. M.; Vils, L. (2016). Estudo bibliométrico: orientações sobre sua aplicação. Revista Brasileira de Marketing 15(2), pp. 246-262. DOI: http://dx.doi.org/10.5585/remark.v15i2.3274

Rosen, S. Contract and the Market for executives. (1990). Nobel Symposium (3542): 1-54. DOI: http://dx.doi.org/10.3386/w3542

Silva, A. L. C.; Chien, A. C. (2013). Remuneração executiva, valor e desempenho das empresas brasileiras listadas. Revista Brasileira de Finanças 11(4), pp. 481-502.

Tinoco, P. P.; Rossi, G. A. S.; Portugal, G. T. (2015). Remuneração dos Executivos das Companhias Estatais e Privadas de Energia Elétrica com Maiores Ativos Listadas na BM&FBOVESPA. Contabilidade, Gestão e Governança 18(3), pp. 142-161.

Van Essen, M.; Otten, J.; Carberry, E. J. (2012). Determinants of CEO Compensation and Managerial Power Theory: A Meta-Analytic Approach. Journal of Management 41(2). pp. 164-202. DOI: 10.1177/0149206311429378
Publicado
2017-12-07
Como Citar
ARAUJO, Juliano Augusto Orsi; RIBEIRO, Maisa Souza. Trinta anos de pesquisa em Remuneração Executiva e Retorno para o Acionista. Revista de Educação e Pesquisa em Contabilidade (REPeC), [S.l.], v. 11, dez. 2017. ISSN 1981-8610. Disponível em: <http://repec.org.br/index.php/repec/article/view/1622>. Acesso em: 20 set. 2018. doi: https://doi.org/10.17524/repec.v11i0.1622.

Palavras-chave

Remuneração Executiva; Retorno para o Acionista; Bibliometria

##plugins.generic.recommendByAuthor.heading##

##plugins.generic.recommendByAuthor.noMetric##